La doble vara de MSCI

El 20 de junio de 2018, seis días después de que Sturzenegger se fugara del Banco Central en medio del descalabro cambiario, macroeconómico y financiero más caótico de los últimos 17 años y habiéndose patinado u$s 15.000 millones en dos meses y medio financiando salida de capitales para saciar a la corrida que comenzó en abril de ese año, los filibusteros globales de MSCI ascendían a la Argentina a categoría de "País Emergente" en lo financiero y en lo bursátil.

Hoy, en junio de 2021 y durante la semana que se va, MSCI nos degradó fuera de categorización, asignándonos el rótulo de "Standalone", o sea, de "Mercado Independiente" fuera del circuito de las finanzas globales, a pesar de que hace seis meses que el BCRA viene recuperando reservas brutas y reservas netas, habiendo recomprado u$s 6.400 millones entre diciembre/20 y mayo/21 y en medio de un puente exitoso con el Club de París. Y encima, con la deuda con bonistas reestructurada y la negociación con el FMI intacta y en medio también de un esfuerzo gigantesco y fructífero para equilibrar la macroeconomía, con números que vienen mejorando en todos los frentes.

No obstante eso, y a pesar de lo narrado, sobrevino la degradación por parte de MSCI con el correlato de indignación en la prensa acólita al poder (real).

En fin. Surrealista, como casi todo con lo cual se intenta horadar, más allá de errores no forzados, al gobierno actual.

Negociaciones con el Club de París

Se evitó el default, pero también se evitó una sangría de reservas que iba a generar mucha inestabilidad, disparando más presiones inflacionarias y quitándole dólares a la economía argentina que son necesarios para crecer. Se salió del laberinto por arriba, como enseña el manual.

¿De qué hablamos? El Ministerio de Economía consiguió estirar el plazo para reestructurar la deuda con el Club de París, la cual venció a fines de mayo y la fecha para que se produzca el default se aproximaba y apremiaba. Ahora hay tiempo hasta marzo de 2022 para negociar una reestructuración, y en lugar de tener que hacer frente a un pago de u$s 2.400 millones de contado, solo habrá que erogar u$s 430 millones de acá a fin de año.

Ni pago de contado ni default. Y se consiguió. 

Para destacar.

Inflación y emisión monetaria (IV)

¿Saben cuanto creció la base monetaria en los primeros cinco meses del año? 

1,9% nominal. O sea, cayó -16% en términos reales.

Sin embargo, contra toda evidencia empírica y en abierto desafío a la teoría macroeconómica más racional, el coro libertario sigue proclamando que la inflación no baja porque no se deja de emitir.

Desafiando toda lógica y matemática.

Comportamiento del PBI per cápita de la Argentina AP (Antes de la Pandemia)

Un repaso del comportamiento del PBI per cápita de la Argentina AP (Antes de la Pandemia), conforme a la base de datos del Banco Mundial: 

1983/1989 Alfonsín: Cayó -12,3%
1989/1999 Menem: Creció +28,8%
1999/2001 De la Rúa: Cayó -7,2%
2002/2003 Duhalde: Cayó -11,9%
2003/2007 Néstor: Creció +44,4%
2007/2015 Cristina: Creció +6,7%
2015/2019 Macri: Cayó -8,7%.

Alfonsín y Duhalde tuvieron atenuantes: Ambos recibieron una macroeconomía destrozada acompañada por una montaña de deuda. De la Rúa, por su parte, quedó atrapado en la trampa de la Convertibilidad y en los condicionantes estructurales, productivos y sociales, del menemismo, lo que no obsta para calificar a su gobierno como una calamidad. 

Macri, en cambio, recibió una macro que si bien tenía algunos desequilibrios y tensiones, estaba acompañada por un bajísimo nivel de deuda, por un PBI que había crecido un 2,7% en el 2015 y por un paraguas de contención (en lo social) vasto y extendido, con lo cual en materia económica y social, su gobierno es sin discusión el peor desde el retorno de la democracia a la fecha, ya que en tiempos normales tuvo números propios de una economía que sufrió una pandemia, o una guerra.

En fin. Siempre es necesario el repaso en esta Argentina de memoria corta.

Modelo económico-productivo de Cambiemos

Cómo habrá sido de malo el gobierno económico-productivo de Cambiemos, que el índice de Producción Industrial (IPI) medido por el INDEC de abril de este año 2021 fue un 4% superior al de abril de 2019. Y para todo el primer cuatrimestre del 2021, el IPI fue un 5% superior al del primer cuatrimestre del 2019. 

Y eso que Macri no tuvo un gobierno signado por la peor crisis sanitaria mundial de los últimos cien años. Pero en realidad si, ya que los argentinos estuvimos aquel año bajo el ataque del Macrid, un virus jodido que ha mutado en varias cepas que todavía están ahí, al acecho.

Evolución de la economía argentina

La economía argentina registró en el período (ya vamos a decir cuál) una inflación acumulada del 280%, un aumento de la pobreza de 14 puntos porcentuales, un incremento de la deuda pública de 45 puntos sobre el PBI, una caída del PBI de 5 puntos porcentuales, una caída del PBI per cápita de 10 puntos y un aumento de la tasa de desempleo de cuatro puntos porcentuales.

Es la evolución propia de la economía de un país que soportó una guerra o una pandemia.

Pero nada de eso. En realidad soportó otra cosa parecida, ya que eso ocurrió en el período diciembre 15/diciembre 19.

La desmemoria estadística de la patria opinóloga es absoluta.

Monotributo y otras yerbas

No costaba absolutamente nada omitir actualizar los montos a pagar en concepto del componente impositivo del monotributo (ni siquiera pedimos que no se actualicen los componentes previsional y de obra social) porque lo que se pierde de recaudar es absolutamente nada debido a que la importancia del monotributo en el total de recaudación de impuestos del fisco nacional es inexistente.

Si agarramos cualquier planilla de la recaudación total de impuestos nacionales de cualquier año (sin incluir recaudación de la seguridad social) vemos que el IVA por lo general representa el 38% del total recaudado, el impuesto a las ganancias el 28%, retenciones el 10%, impuesto a los débitos y créditos bcrios el 10% más o menos, los impuestos aduaneros el 5%, el impuesto a los combustibles el 4%, impuestos internos coparticipados el 2,8%, bienes personales el 1% y otros impuestos el 0,9%, quedando un 0,3% para otros conceptos.

Bueno, dentro del 0,9% de otros impuestos, están el impuesto a los cigarrillos, a la radiodifusión, monotributo y otros.

O sea, la recaudación por monotributo es una partecita de ese 0,9% y representará $ 14.000 millones al año, o sea, nada en medio de una recaudación total de 5 billones de pesos.

Entonces, está bien que se actualicen los parámetros (solo los parámetros) un 35,3% para el 2021, conforme a la movilidad aprobada por la Ley 27.618 para que de ese modo haya más margen para que los monotributistas puedan permanecer en el régimen, pero hacete el boludo en relación a los montos a pagar, más aún cuando la recaudación de impuestos te subió nominalmente un 93% en el primer cuatrimestre de 2021 ( o sea, recaudaste $ 693 mil millones más que el primer cuatrimestre del 2020) y estás sobrecumpliendo la meta de déficit fiscal primario, ya que tenías autorizado por presupuesto $ 500.000 millones de déficit fiscal por cuatrimestre y apenas tuviste $ 192.000 millones.

En conclusión, no pasa nada, no se desfinancia el Tesoro del Estado Nacional si no se aumentan los montos a pagar del monotributo.

Entonces, está bien que se enojen los 3,2 millones de monotributistas, que dicho sea de paso no dan más, no dan más desde principios de 2018 hasta hoy. 

¿Mercado interno versus mercados de exportación?

Las exportaciones son claves para evitar la restricción externa, o sea, para conseguir las divisas necesarias para financiar el crecimiento económico, la suba del salario real y la disminución de la pobreza. Si no resolvemos la restricción externa (el problema económico principal de la economía argentina, ayer, hoy y mañana) no hay futuro. Hasta podríamos decir, que no hay presente.

¿Mercado interno versus mercados de exportación? No hay grieta acá. O no debería haberla. El mercado interno ayuda a que las empresas argentinas crezcan, ganen escala y puedan salir a exportar. Y los mercados de exportación nos van a permitir darle solución a la restricción externa.

Obviamente que como condiciones de posibilidad necesitamos de una macroeconomía estable y de un Estado que aliente la investigación científica y técnica, el desarrollo tecnológico, la inversión (pública y privada), las mejoras en productividad y la agregación de valor.

Ojalá podamos entenderlo. 

¿Cómo vienen las reservas del BCRA?

Una buena:

Las reservas internacionales del BCRA cerraron el viernes 21 de mayo, último dato publicado, en u$s 41.591 millones, unos u$s 1.328 millones más que a comienzos de mes.

Esto se debe principalmente a que el superávit comercial esta nacionalizado, ya que por imperio del control de cambios los dólares provenientes del comercio exterior quedan en el Banco Central.

Además, las política de administración del comercio exterior (que prioriza la importación de insumos) y la reestructuración de la deuda en manos de los bonistas le dan respiro al Central y le están permitiendo acumular reservas.

En medio del tremendo quilombo sanitario en el cual estamos, saber que el BCRA acumula reservas para fortalecer la estabilidad cambiaria y la soberanía (para un país con restricción externa y escasez de dólares, acumular divisas es clave para garantizar la soberanía en la política económica), representa un alivio no menor.

Exportación de la carne

Según datos de Trade Data Monitor (empresa de datos comerciales con sede en Charleston, SC y Ginebra, Suiza, que comprueba y agrega estadísticas mensuales de importación y exportación para más de 100 países), Uruguay es el país que más carne vacuna exporta con relación al volumen de su población considerando a todos los países del mundo y, a la vez, es el segundo país que más carne exporta por habitante considerando todas las carnes.

Y guarda que los uruguayos no dejan de comer asado.

Continuando, en el cuarto puesto, está Paraguay.

Y probablemente estos dos países se hagan cargo de los contratos de exportación que se le van a caer a la Argentina.

Entonces, si Uruguay y Paraguay no limitan la exportación de carne, la inflación debe estar bien arriba.

Bueno, eso no es tan así. La inflación en Uruguay para todo el 2020 fue del 9,4%. Y la de Paraguay, fue del 2,9%.

Y ambos países tienen el mismo, o peor, nivel de concentración económica que la Argentina.

Hay que dejar de hacer alquimia, dejar de boludear y empezar a hacer política macroeconómica y políticas sectoriales en serio.

La clave con el tema de la carne

La clave con el tema de la carne pasa por avanzar en el troceado de la media res, de modo tal de que se vendan y distribuyan los cortes de carne separados por destino.

¿Por qué de todo esto? Porque los cortes parrilleros que consumimos los/las argentinos/as, los de la zona media de la vaca, no son aquellos cortes que se exportan. A Europa se exportan los cortes del cuarto trasero, a USA los cortes del cuarto delantero y a China cortes congelados de menor calidad.

En consecuencia, la venta y distribución de la carne por media res no permite esta discriminación y plantea una situación excluyente que no debería producirse: Mercado interno vs exportación. Avanzar en el troceado permitiría cuidar el mercado interno y cuidar el flujo de generación de divisas proveniente de los mercados de exportación de carnes.

Porque necesitamos de precios razonables en el mercado interno, pero como somos un país con restricción externa y escasez relativa de dólares, también necesitamos cuidar la actividad de la exportación de carne vacuna, la cual ofrece un flujo de generación de divisas que no es para despreciar.

Fuga de capitales

Cuando se habla de fuga de capitales no nos estamos refiriendo a esa escena fellinesca existente en el imaginario de la gente (y en gran parte de la militancia también) en la cual Macri, Caputo, Sturzenegger, Dujovne y Sandleris encanutaban los dólares que llegaban del FMI en valijas, al mejor estilo fábula LanatistaLázaroBaezista, y se los llevaban en un jet a Saint Kitts and Nevis para enterrarlos en alguna cueva del pirata Morgan.

A lo que en realidad nos estamos refiriendo es a ese mecanismo por medio del cuál los dólares que el FMI transfería a la cuenta del Tesoro del Estado Nacional, el cual a su vez se los transfería al Banco Central a cambio de pesos, eran usados por el BCRA para satisfacer la demanda de divisas en concepto de atesoramiento por parte de personas y empresas. O sea, el BCRA usaba los dólares que le compraba al Tesoro, para venderlos y satisfacer demanda de dólares por parte de empresas y particulares, los cuales los encanutaban en cajas de seguridad, en el colchón o en cuentas del exterior. Dicho sea de paso, sobre los compradores de divisas hay que fiscalizar, como efectivamente se está haciendo.

Entonces este mecanismo, que es un dislate macroeconómico y una mala praxis de política económica en última instancia, no es delito, porque el Tesoro le entregó los dólares al BCRA, recibiendo pesos y porque el BCRA le entregó los dólares a empresas y particulares, también recibiendo pesos. Esto sin perjuicio de que se hayan cometido delitos e irregularidades administrativas en el proceso de endeudamiento, lo cual está siendo investigado.

En consecuencia el gobierno del compañero Alberto Fernández tiene que hacerse cargo del problema y tiene que tratar de arreglar esa deuda. Y lo está haciendo. Ni hablar de la deuda con el Club de París, cuyo vencimiento opera el 30 de mayo y que tiene que ver con un arreglo y un compromiso firmado por Axel Kiciloff, en nombre del Estado argentino, allá por el 2014. 

Entonces, todo esto justifica la necesidad de estos viajes y de la gestión diplomática llevada a cabo, por más que nos guste batir ese simpático e infantil parche del "no hay que pagar la deuda".

El idioma de las bombas

"El Estado de Israel fue a Oriente Medio a llevar modernidad, democracia y civilización" repetía a menudo un divulgador cordobés. Claro, pero todo articulado bajo un único idioma: El que hablan las bombas y el aparato militar y el que gesticulan las cuatrocientas ojivas nucleares en poder del gran agresor del Oriente Medio. Siempre lo mismo. Y no paran. Que en paz descansen los mártires de Gaza y ojalá exista algo de alivio para el muy sufrido pueblo palestino.

Una buena entre tantas malas

En un contexto de abundante liquidez de dólares en el mundo, por la inyección de dinero que han hecho el Tesoro de USA y la FED para hacer frente a la pandemia, el dólar inevitablemente se devalúa, o sea, se abarata. Y al abaratarse, teniendo en cuenta que el precio de referencia de los commodities se forma en Chicago, la soja, que cotiza en esa moneda, se vuelve más barata en términos relativos (entiéndase bien, en términos relativos).

Eso a su vez determina que a China le salga más barato comprar soja, porque le sale más barato comprar dólares, por lo tanto mejora la demanda de estos commodites y eso se traduce en una suba de precios. 

Entonces, eso es lo que está sucediendo con la soja (devaluación del dólar y aumento de la demanda china) cuya posición para mayo alcanzó los u$s 601.50 en el Mercado de Chicago, habiendo subido su precio un 100% en los últimos doce meses.

Otro tanto sucede con el maíz, el trigo y el resto de los commodities.

Se calcula que, como consecuencia de esto, a la Argentina le van a ingresar casi u$s 12.000 millones adicionales a los previstos para la cosecha de la campaña 20/21, dólares que van a ingresar al mercado cambiario local, lo que va a fortalecer la posición de reservas del BCRA.

Una buena entre tantas malas.

Colombia, algunos números

Según el Departamento Administrativo Nacional de Estadística -DANE- de Colombia, el país hermano ingresó a la pandemia con 3,8% de inflación anual en el 2019 y con un crecimiento promedio anual del PBI del 3,8%, habiendo crecido su economía durante veinte años consecutivos desde 2000 a 2019 (son veinte años).

Si, la economía colombiana creció durante veinte años consecutivos y tuvo una inflación muy baja. O sea, números inmejorables. 

Pero esos no son los únicos números, porque la pobreza en el 2019 fue del 35,7%, la indigencia del 9,6% y la desigualdad mostró un Coeficiente de Gini del 0,505%, el más alto de América Latina después de Haití y el séptimo más alto del planeta. O sea, la desigualdad es brutal.

Con respecto al Gini, recordemos que este coeficiente se mide en un rango de 0 a 1, donde cero significa que todos tienen el mismo ingreso y 1, que una persona concentra todos los ingresos. Cuanto más elevado es el coeficiente, mayor es la desigualdad. 

Bueno, la raíz de la crisis y la revuelta en Colombia tiene que ver con eso, crisis detonada a partir de una propuesta de reforma tributaria que se proponía aumentar en 2% del PBI la recaudación (25 billones de pesos colombianos) fiscal pero que pretendía hacer más regresiva aún la estructura tributaria, aumentando la carga fiscal sobre los sectores medios y pobres, incrementando la base imponible del IVA colombiano y la carga tributaria del impuesto a la renta sobre las personas físicas, todo en un contexto de pandemia que hizo caer el PBI un 6,8% en el 2020, y que llevó el desempleo a 14,2% para el primer trimestre del 2021, la pobreza del 35,7% al 42,5%, la indigencia del 9,6% al 14% y la desigualdad del 0,505 al 0.538, todo esto en el 2020.

Bueno, en conclusión, hay que decir que el estado de situación de Colombia deja dos enseñanzas:

1) Los equilibrios macroeconómicos son importantes, pero por si mismos no dicen nada sobre el estado de situación en torno a la equidad y a la exclusión social. 

2) Los gobiernos conservadores tienen margen para cristalizar la desigualdad estructural, pero tienen muy poco margen para descargar los efectos de una crisis en los sectores medios y en los sectores de ingresos bajos. Siempre hay un límite. Y bueno, es para celebrar la reacción del pueblo y la juventud colombiana haciendo tronar el descontento y, por qué no, el escarmiento, más aún ante la salvaje represión desatada por el gobierno del uribista Duque.

En fin, al pueblo de la Gran Colombia de Bolívar y Gaitán, Salud!

Argentina = AMBA

Hoy el precio del GNC en Córdoba está en $55. Pero en la Argentina, o sea en el AMBA, el precio es de $35.

Esto es así ya que a través del Plan Gas.Ar, la Nación se comprometió a que el GNC se mantenga un 60% más barato que la nafta al menos durante los próximos tres años, pero solo en el AMBA, o sea, en la Argentina. 

Postales de una Nación inconclusa y unitaria en grado atroz.

Evolución del salario mínimo

Haciendo una serie estadística con la evolución del salario mínimo medido en dólares, para los últimos cuarenta y cinco años, vemos que el peor momento de esa serie de tiempo en lo referido al poder adquisitivo del salario mínimo (no del salario medio, que sería la medida más óptima para evaluar), fue mayo de 1989, con un valor del salario mínimo en dólares (tomando el tipo de cambio de referencia del BCRA) de u$s 13,80. Ajustando en función de la variación histórica del IPC (índice de precios al consumidor) de Estados Unidos, porque estamos convirtiendo a dólares, da u$s 16,15.

Luego el salario mínimo recupera algo durante el menemismo, siendo de u$s 200 en agosto de 1993 (el pico), para desplomarse a posteriori con la implosión de la convertibilidad, cayendo a u$s 55 en junio de 2002.

A partir de allí, la recuperación fue acelerada, llegando el salario mínimo a representar u$s 602 en agosto de 2015, el mejor momento de los últimos cuarenta y cinco años.

Luego vino Cambiemos, siendo el peor momento del macrismo agosto de 2019, a posteriori de las PASO, asumiendo un valor de u$s 227 y hoy, tomando el tipo de cambio de referencia del BCRA estamos en u$s 231. O sea, estamos mal, pero sin duda que la pandemia es una variable exógena de consideración, si bien vale aclarar que ya se acordó un incremento del SMVM que va a elevar el número.

Este repaso estadístico permite ver que los peores momentos de poder adquisitivo del salario mínimo, poco tuvieron que ver con el peronismo.

Adios.

¿Cómo viene el dólar blue?

El dólar blue experimentó un reacomodamiento esperable de su precio, ya que su valor había bajado mucho, habiendo quedado incluso bastante debajo debajo del valor del dólar solidario, todo en medio de un contexto de inflación acumulada trimestral del 13%.

Producido el esperable equiparamiento (era un tanto insólito tener un blue de $ 142 y un solidario de $ 160), ahora ya es momento de prestar atención para evitar que se produzca una escalada inconveniente que ensanche las brechas con el oficial.

En ese sentido, las autoridades del BCRA deberían tomar nota de  que en los bancos hay $ 3 billones depositados en plazos fijos que pagan un 37% anual en medio de una inflación que está viajando al 43% anual, lo cual es una invitación a pasarse a los dólares alternativos.

Subir un par de puntos la tasa de interés de los plazos fijos puede ahorrar algunos dolores de cabeza y algunos problemas que complicarían las necesidades de recuperación de la economía, en medio de una pandemia que parece que no tiene fin.

Alzas del GNC

Pésimo. Debido a que a partir del 31 de marzo el Estado Nacional excluyó del mercado regulado al GNC expedido en estaciones de servicio, su precio viene sufriendo alzas groseras, sobretodo en el interior del país. 

Hoy el valor del GNC equivale al 53% del valor de la nafta, cuando lo deseable (y relación histórica) es que represente el 40%.

Ya sufren los taxis, remises, utilitarios, camionetas y transportes de mercadería, los cuales representan el 90% de los vehículos a GNC. Linda manera de cuidar rentabilidad para el sector pyme y de cuidar el bolsillo de los asalariados y de las familias argentinas. Burrada. No había necesidad de esta animalada, van a reventar a un montón de gente.

Hidrovía S.A.

Habría que preguntarle a los belgas de Jan de Nul y a Gabriel Romero de Empepa SA, socios en el consercio Hidrovía SA (siendo Romero testigo mojado por el difunto Bonadío y por Stornelli en la causa Cuadernos) si están contentos con la trágica muerte del compañero Meoni.

En relación al tema Hidrovía, había (o hay) cuatro opciones, en lo referido a la concesión del dragado y balizamiento (la obra pública más estratégica e importante de la Argentina):

1. Prórroga del contrato actual, porque se vence el plazo el 30 de abril.
2. Estatización de la obra y de las operaciones, con participación de las provincias costeras.
3. Adjudicación directa, sin licitación, a otro consorcio, o a varios operadores privados, con participación de las provincias costeras.
4. Nueva licitación, para la que no había tiempo, pero sobre la que se podía avanzar.

El compañero venía avanzando en las opciones 3 y 4, y la República Popular China tenía altas chances, además se le iba a hacer lugar a la propuesta del Instituto Patria sobre el canal Magdalena.

Entonces, era (o es) probable que los belgas y Romero se quedasen (o se queden) afuera. Y los belgas, tal como sucedió durante el genocidio perpetrado por Leopoldo II en el Congo, nunca le esquivaron al crimen.

En fin, uno no cree en las brujas pero el tema es que pasan escobas volando a cada hora.

¿Hay recursos para pagar una ronda de IFE y una ronda de ATP?

Suponiendo que finalmente nos enfrentamos al peor escenario, el cual exija restricciones intensas de la vida económica y social de la Argentina por espacio de un mes, y suponiendo que el Estado Nacional deba pagar, como mínimo, una ronda de IFE a 9 millones de personas y una ronda de ATP a 1,5 millones de trabajadores (No a 3 millones como el año pasado ya que muchas actividades van a continuar funcionando con protocolos y debido a que muchas unidades económicas de sectores críticos están cobrando el REPRO 2), los números fiscales serían los siguientes:

# Para pagar una ronda de un IFE de $ 15 mil a 9 millones de personas, tenemos $ 135.000 millones de de costo fiscal.

# Para pagar una ronda de ATP de $ 27 mil (SMVM x 1,5) a 1,5 millones de trabajadores y trabajadoras (el resto para completar el sueldo mínimo lo pondría el empleador), tenemos $ 40.500 millones de costo fiscal.

La sumatoria da $ 175.000 millones de costo representa 0,29 puntos porcentuales de déficit fiscal adicional. 

Si a esto le sumamos 0,29 puntos porcentuales extras como consecuencia de la caída de ingresos fiscales de ese mes derivados de las restricciones, tendríamos 0,58 pp adicionales de Déficit Fiscal que se sumarían al 4,5% del PBI de Déficit Fiscal proyectado para todo el 2021, lo que daría un 5,08% de Déficit Fiscal para todo el año, si bien hay que tener en cuenta que el mes de parate probablemente haga caer la expectativa de crecimiento del PBI de 5,5% para el año 2021 a 3%, con lo cual el porcentaje de déficit fiscal sería mayor.

La dificultad para hacer esto no vendría por el lado del origen de ese dinero para pagar una ronda de IFE y una ronda de ATP (El Tesoro del Estado Nacional tiene previsto financiar el déficit fiscal proyectado para todo el 2021 de 4,5% del PBI, o sea $ 2,7 billones, mitad con adelantos transitorios del BCRA y mitad con colocaciones de deuda en pesos en el mercado local), sino con el hecho de que nos alejaríamos de lo que está pidiendo el FMI en materia de déficit fiscal para todo el año, 3,5% del PBI, ya que nos alejaríamos algo más de los 4,5% que Guzmán prometió para el 2021. Alejarnos implicaría encontrar más dificultades a la hora de negociar una reestructuración de la deuda con el FMI, reestructuración que es clave para la Argentina.

Y en cuanto a la posibilidad de que exista un "sobrante" de pesos en el mercado que presione las cotizaciones del dólar, eso ya es harina de otro costal, y en última instancia, el BCRA tiene algo de margen para esterilizar sobrante monetario.

En conclusión, el Tesoro del Estado Nacional está en condiciones de pagar una ronda de IFE y de ATP, hasta nos atreveríamos a decir que están en condiciones de pagar dos rondas, o, en última instancia, una sola ronda con un IFE superior a $ 15.000 (porque $ 15.000 es muy poco) y a un número de pobladores superior a 9 millones. 

Se puede, pero con esos límites, los enunciados en el post. Porque exceder esos límites llevaría la cosa a una zona de descalabro macroeconómico y social complejo.

El trabajo en pandemia

El obrero de la construcción (usamos el/la de modo indistinto), el electricista, el plomero, el pocero, el jardinero, el pintor de obras, el cerrajero, el operario metalúrgico, el operario metalmecánico, el operario textil, el operario industrial en general, el trabajador de la alimentación, el playero de estación de servicio, el carnicero, el verdulero, el almacenero, el panadero, el cafetero, el mozo, el vendedor ambulante, el repartidor, el preventista, el comerciante tradicional, el mecánico de autos, el camionero, el chófer de colectivos, el chófer de taxi, el cartero, el trabajador de higiene urbana, el changarín del mercado de abasto (un montón de pibes de nuestros barrios), los trabajadores de casa particular, el peluquero, el veterinario, todo el personal de salud, todo el personal de seguridad y todo el resto de trabajadores y trabajadoras de las 3/4 partes de la población, no pueden trabajar de forma remota. 

Entonces, todo el que puede hacerlo, debería hacerlo (con obligación para empleadores) y debería empatizar con quienes (por la características del laburo) no pueden desarrollar sus tareas de ese modo. 

¿Y las clases? De forma remota, con una compu y conectividad en cada hogar de la Argentina, al menos hasta que se alcancen importantes guarismos de vacunación.

Proyección del déficit fiscal

Si todo marcha bien y la economía crece  (rebota) al menos un 5,5% en el año 2021, tal como prevé el Presupuesto, las cuentas fiscales esperadas para este año tendrán ingresos por $7,2 billones y egresos por $9,9 billones, o sea, un déficit de $2,7 billones que representa el 4,5% del PBI. 

Esa proyección suponiendo que todo va bien y que la pandemia no obligará a alguna restricción severa. O sea que si todo va bien y no aparece el enésimo cisne negro sobre el cielo patrio, vamos a tener un déficit fiscal $2,7 billones, el cual no puede equilibrarse de golpe porque la economía argentina tiene que crecer este año y el Estado tiene que hacer obra pública y asistir a la población. 

Ese déficit se va a financiar mitad con deuda en pesos tomada en el mercado local y mitad con asistencia del BCRA, o sea, con adelantos transitorios y distribución de utilidades del Central, o sea, con impresión de moneda. $1,35 billones con deuda en pesos y $1,35 billones con emisión, la cual luego tiene que ser esterilizada para que no haya presión sobre los dólares paralelos y sobre la brecha con el oficial, porque eso genera mucha inestabilidad, y la inestabilidad dispara inflación por expectativas y la inflación no nos permite bajar el índice de pobreza. 

El tema acá es qué, descartada la tesis liberal monetarista de que la emisión por sí sola genera automáticamente inflación (siempre hemos dicho en este muro que la inflación en Argentina es multicausal y que para que la emisión pueda propagar, no generar, inflación hay que ver como se comporta la demanda de dinero) tenemos que decir que el sobrante de pesos presiona a los dólares paralelos, por eso el BCRA tiene que esterilizar ese sobrante. Y a ese sobrante lo esteriliza con Leliq y el Central ya no tiene margen para seguir haciéndolo. 

Entonces por eso hay que ser prudentes con las decisiones en relación a la economía, tal como lo vienen siendo Martín Guzmán y el gobierno en general. Porque con 42% de pobreza no podemos darnos el lujo de no combatir la inflación y de no crecer. 

Bueno, hemos dicho. Así que buen viernes y no dejen de cumplir con los protocolos sanitarios, gente grande. 

El Estado de EEUU al rescate

Joe Biden está tirando dólares en helicóptero sobre la población norteamericana. 

El plan de estímulo es de u$s 1,9 billones que ya se están ejecutando en el período fiscal que va de octubre de 2020 a septiembre de 2021, período en el que se van a gastar 1,2 billones. De esos 1,2 billones, hay u$s 415.000 millones que van directo a los ciudadanos, mediante pagos de u$s 1.400 por mes cuando una persona sin hijos gané menos de u$s 76.000 al año, y pagos mensuales de u$s 1.400 a todos los integrantes de la familia si esa familia gana menos de u$s 150.000 al año. 

Además, habrá una partida presupuestaria de u$s 240.000 millones para aumentos de las prestaciones por desempleo, además de fondos para programas de apoyo a bares y restos por u$s 15.000 millones, subsidios a aerolíneas, subvenciones a gobiernos locales y estatales por u$s 350.000 millones, u$s 150.000 millones para asistir a pymes y el resto para asistir a pensionados, cuidadores de niños, educadores, trabajadores del arte, etc. 

Impresionante. 

Economía y pandemia

La Presidencia viene manejando la situación con prudencia. Y eso es valorable porque siempre la prudencia, en toda época y lugar, ha sido la virtud más subestimada.

La manta para abrigar el problema, es corta. Muy corta. No es posible tapar la cabeza y los pies al mismo tiempo. Entonces, encontrar el óptimo es muy complejo y casi toda decisión termina siendo sub-óptima.

¿Qué se puede decir desde la economía al respecto? Se puede decir que por 21 días el Tesoro del Estado Nacional puede poner una torta de plata para subsidiar a los damnificados por restricciones o por un eventual toque de queda de 22 a 06 y puede poner plata también para cubrir a los damnificados ante una eventual suspensión de la presencialidad escolar, dos medidas que tal vez sean atinadas ante un escenario en el que se han triplicados los casos. De última, todavía queda algo de margen para absorber sobrante monetario.

Pero estamos hablando de 21 días (un mes como mucho). Después, ya no habrá margen (nada), entonces con buen tino se viene calibrando que hacer y cuando hacerlo.

Hay que confiar en la conducción gubernamental, la cual todavía está a la altura de las circunstancias.

Las Malvinas Argentinas son nuestras

El conflicto del Atlántico Sur fue una campaña de una guerra que todavía no terminó. 

También fueron campañas, en el marco de esa guerra que no terminó, las batallas por la defensa y recuperación del territorio contra las invasiones inglesas de 1806 y 1807 y la batalla de la Vuelta de Obligado en noviembre de 1845. 

Y la Guerra no terminó, porque las Malvinas tienen que ser argentinas. Y esa Guerra tiene que tener continuidad por la vía pacífica, preferentemente, a través de la política y la diplomacia.

Dicho esto, mañana recordaremos a todos los hombres y mujeres que combatieron y a los seiscientos cuarenta y nueve argentinos que murieron, deseándoles gloria, honor y vida para siempre a todos ellos, ya que como decía el poeta, quien muere por la Patria, vive para siempre.

El nudo gordiano de la economía argentina

La llave para combatir la pobreza sigue pasando por la creación de empleo formal. Y subsidiariamente por la preservación del poder adquisitivo del salario de ese empleo formal. 

Además, el sistema educativo y el sistema científico/técnico son decisivos para que la creación de empleo goce de bases sólidas. Por otro lado, la creación de empleo formal depende de que la economía crezca. Y en el crecimiento, un factor preponderante es la inversión, tanto privada como pública. 

Y para que la inversión aparezca, es importante que haya estabilidad. Y la estabilidad, a su vez, es uno de los requisitos para que no se deteriore el poder adquisitivo del salario de modo tal que la pobreza no crezca. 

El tema es que la estabilidad también es condición para el crecimiento, pero sin crecimiento no hay estabilidad. 

Y cuando hay crecimiento, se debilita la estabilidad porque aumenta la demanda de importaciones y los dólares comienzan a escasear, con lo cual aparecen tensiones en el mercado de cambios que repercuten en las expectativas y en la tasa de inflación, con lo que se tensiona al índice de pobreza para que crezca. 

Bueno, más o menos así es el nudo gordiano de la economía argentina.

Inflación y emisión monetaria (III)

¿Cuál es el silogismo teórico por el cual se afirma que la emisión genera inflación? 

El siguiente: La emisión de moneda generaría un sobrante monetario que redundaría en un aumento de la demanda agregada de bienes y servicios por parte de los agentes económicos, lo que no puede ser satisfecho en el corto plazo por la oferta agregada de la economía que no puede aumentar las cantidades en ese corto plazo, lo que a su vez redunda, en términos teóricos, en un aumento del nivel de precios ante ese exceso de demanda. 

Ese sería el mecanismo de transmisión.

El tema es que, eso en términos teóricos tendría validez (no demostrada) en un contexto de crecimiento de la actividad económica (Argentina lleva tres años de recesión) y en un contexto de pleno empleo y pleno uso de la capacidad instalada que determinan que la oferta agregada y la producción no puedan aumentar en el corto plazo, por lo que aumentan los precios. 

Nada de esto se verifica hoy en la Argentina, siendo nuestra inflación inercial y multicausal, con preponderancia del valor del dólar como factor explicativo y en medio de una puja distributiva estructural. 

Así que, muy bien Martin Guzmán en explicarle al FMI como funciona la cosa acá.

Recorrido en clave económica

Un poco de recorrido en clave económica, a un día del 24 de marzo:

La economía argentina, aún con restricción externa y en dinámica de la EPD (Estructura Productiva Desequilibrada) de Marcelo Diamand, creció en 1967, en 1968, en 1969, en 1970, en 1971, en 1972, en 1973 y en 1974, cerrando ese año, además, con un pobreza del 3,8% según una EPH que se hizo en el GBA, con y una tasa de desempleo del 4,2% en el GBA según esa misma EPH. O sea nada. Además, el factor trabajo se llevaba el 49% del ingreso nacional.

Después vino el martillazo del Rodrigazo en 1975, apareciendo la inflación de tres dígitos en la economía argentina en ese año, y luego el cambio de ciclo del modelo de desarrollo y del patrón de acumulación en la economía argentina con el desastre económico, social, productivo, cultural y humanitario de la última dictadura.

Allí se incuba y nace la pobreza estructural, el desempleo crónico, la inflación como problema insoluble, el endeudamiento sin fin en divisas y el subdesarrollo productivo. 

Hoy, a 45 años, con avances y retrocesos, todavía estamos intentando sacar la cabeza del agua, si bien por algunos períodos pudimos hacerlo.

Concentración de mercados

En Economía se usa un índice que se llama Índice Herfindahl-Hirschman (IHH) que mide los niveles de concentración existentes en los mercados.

Este índice se calcula elevando al cuadrado la cuota de mercado que cada empresa tiene, para luego sumar esas cantidades.

Entonces, el resultado máximo es 10.000 que aparece cuando una sola empresa opera en el mercado con una concentración total del mismo (monopolio). O sea, si una sola compañía es la única en un mercado, su cuota es del 100%, entonces haciendo 100 al cuadrado nos da 10.000, el valor máximo.

Por otro lado, el valor del índice se achica cuando las cuotas de mercado se distribuyen en forma más equitativa y cuando hay más empresas participantes.

Si nosotros agarramos a la Argentina y vemos el IHH de cada mercado comparado con la media mundial, vemos que estamos igual de concentrados que la mayoría de los países, los cuales en su mayoría no tienen nuestra tasa de inflación.

Entonces, ¿Qué queremos decir con esto? Que existe un amplio consenso en toda la teoría económica respecto de que un mercado concentrado y poco competitivo genera precios altos en esa actividad particular pero no una tendencia de crecimiento de los precios sostenida y generalizada en la economía en su conjunto que es lo que se conoce como inflación.

En resumen, la falta de competencia repercute sobre el nivel de los precios (genera “precios altos”) pero no sobre su dinámica (genera incrementos de precios persistentes y generalizados), por lo que concluimos que la inflación en la Argentina no tiene una relación directa con la concentración de los mercados sino que, como hemos explicado hasta el cansancio, tiene que ver con la puja distributiva inercial entre los principales precios de la economía: dólar, tarifas, salarios y márgenes.

Así que, de este lado de la grieta, hay que dejar de repetir como loros que la inflación tiene que ver con la concentración de los mercados, lo que no significa que no haya que combatir esa concentración. 

Es un ejercicio semejante al que le pedimos a los liberales y libertarios, que tienen que dejar de repetir como loros que la inflación tiene que ver directamente con la emisión de moneda y con el aumento en la cantidad de dinero.

Adios.

Desafíos económicos en tiempos de pandemia

El BCRA ya agotó los márgenes para aumentar la oferta de dinero y financiar al Tesoro via emisión. El Estado Nacional ya no tiene posibilidades de asistir a familias, empresas y provincias con una inyección adicional del Tesoro de 4pp del PBI (que se agreguen a los 4pp de déficit presupuestado) en caso de que se cierre la economía y se la mande a cuarentena. 

Y en cuanto al financiamiento vía emisión de deuda, el mercado de deuda en dólares está cerrado para la Argentina y el mercado de deuda en pesos todavía es chico. 

Entonces, no hay posibilidades. Y el gobierno nacional lo sabe, por eso está manejando la cosa con prudencia. 

No hay manera de hacerlo, de no mediar algún truco de magia. Dicho sea de paso, y permítanme la digresión, en economía existen dos pensamientos mágicos: El de derecha, que cree que todo lo soluciona el Mercado. Y el de izquierda, que cree que todo lo soluciona el Estado.

Déficit habitacional y la necesidad de una respuesta urgente

El Estado argentino en sus tres niveles, nacional, provincial y municipal, tiene recursos presupuestarios y de infraestructura para que ningún argentino y argentina tenga que dormir en la calle en chozas improvisadas o a la intemperie. Entonces, ese aspecto es abordable ahora, ya. Y ahí estamos fallando en la eficacia. 

El tema de la pobreza estructural es otro, más  difícil, más complejo y más irresoluble y ahí intervienen cuestiones macroeconómicas, productivas, educativas, políticas, sociales, familiares, patrimoniales, etc.

Pero lo urgente está ahí, en absoluta condiciones de ser subsanado ahora. Ya.

¿Cómo venimos con la inflación?

La inflación a lo largo del año 2018 fue del 47,6% y en el 2019 fue del 53,8%, siendo en el acumulado la más alta tasa de inflación bianual de los últimos treinta años. 

Es decir, que la Argentina viene en aceleración inflacionaria, y con una fuerte inercia derivada de esa aceleración, atenuada por el freno a a la oferta y la demanda que provocó la pandemia en el 2020, con lo cual la inflación para el año pasado bajó a 36,1%. 

En consecuencia, en esta fase de recuperación de la actividad, lo normal es que la inercia de esa aceleración recupere su potencia, más aún teniendo en cuenta las fortísimas tensiones cambiarías que vivimos en los mercados paralelos del dólar en el segundo semestre del año de la peste, tensiones que siguen impactando en términos de formación de precios, teniendo en cuenta esa inercia de la que hablamos en el marco de un proceso inflacionario que en la Argentina es estructural y multicausal. 

Todo eso explica que la inflación acumulada a lo largo de los dos primeros meses del 2021 sea de 7,8 puntos, no obstante es de esperar que con un tipo de cambio que va a ir ajustándose por debajo de la inflación y con tarifas de servicios más o menos controladas (dos de los principales precios de la economía, dólar y tarifas, el otro es el salario), la cosa vaya mejorando un poco y la inercia pierda velocidad. 

Habrá que ir viendo que pasa. 

Martín Guzmán

Lejos, pero por muy lejos, Martín Guzmán por prudencia, por formación macroeconómica, por capacidad técnica, por habilidad declarativa, por resultados (en lo referido a la estabilización cambiaria y en lo referido a despejar el frente financiero, claves para empezar a recuperarse) y también, por comprensión política, es el mejor funcionario de este gobierno.

A mucha distancia del resto. Pero mucha.

Crack.

Soja, maíz y divisas

49,0 millones de toneladas de soja y 48,5 millones de toneladas de maíz se estiman para la cosecha de la campaña 2020/2021.

El maíz ya se está cosechando y la cosecha de la soja comienza en breve por lo que el flujo de divisas proveniente de la exportación de la oleaginosa y derivados comenzaría a mostrar señales en las próximas semanas y hasta junio/julio.

No obstante, se observa en el mercado un pico de demanda de silos bolsas, por lo que se puede avizorar que los productores van a vender lo justo y necesario.  Y acá aparece nuevamente la necesidad de que el productor, sobre todo el pequeño y el mediano, reciban el precio pleno de la cosecha sin que sean esquilmados por los acopiadores y los exportadores que siempre trasladan el costo de las retenciones hacia abajo, hacia los eslabones menos poderosos de la cadena.

En fin. El problema de siempre, por lo que la lluvia de dólares, con una capacidad total de almacenamiento en silos bolsas de 50 millones de toneladas para todos los cultivos, no va a tener el volumen que uno podría suponer a priori, con lo cual el BCRA va a tener que estar atento, y al pie del mando de Guzmán (porque Pesce sigue siendo un pez) para evitar sobresaltos cambiarios de cara a lo que queda del primer semestre.

Causa "dólar futuro"

La causa "dólar futuro" es más o menos como juzgar y culpar por la pérdida de las gallinas a quienes las mantenían guardadas, alimentadas y protegidas dentro del corral, aduciendo que son culpables debido a que las gallinas tenían que ser libres a consecuencia de haber estado en el corral, por más que después se las comieron la comadrejas, que encima, pertenecen a los que acusaron, imputaron y procesaron a los que mantenían a resguardo a las gallinas. 

Un botón de muestra de los disparates maléficos del impresentable poder judicial argento.

Plazos de la deuda con el FMI

La deuda con el FMI no se puede pagar en el plazo y las cantidades convenidas, pero tampoco se puede defaultear. Entonces, resulta vital un acuerdo de facilidades.

El FMI, cuyo principal accionista es EEUU, no va a aceptar ninguna responsabilidad administrativa y legal en el estropicio del gobierno de Cambiemos, ni en la violación del Artículo VI del Convenio Constitutivo del organismo. 

Lo que si va a aceptar el Fondo es un plan de facilidades extendidas sin demasiadas condicionalidades para la economía argentina. 

Entonces, la insistencia en la corresponsabilidad del FMI es una buena estrategia a la hora de lograr que las condicionalidades no sean tan severas

Vamos a pagar. En el tiempo y en cuotas. Y nunca desde la lógica del ajuste macroeconómico salvaje.

Las mentiras de Sandleris

La mayoría de los medios gráficos se hizo eco de un hilo de tweets  que publicó Guido Sandleris, con el objeto de refutar al Presidente en relación al destino que tuvo la deuda con el FMI.

Miente Sandleris cuando afirma que "la deuda de u$s 44.000 millones contraída con el FMI no se usó para financiar fuga de capitales sino que se usó para pagar y cancelar stock de deuda preexistente". Sandleris afirma que como la deuda a fines de 2017 era de u$s 323 mil millones y el stock de deuda a fines de 2019 fue de u$s 320 mil millones (el grueso de la deuda en dólares del macrismo se contrajo durante el 2016 y el 2017, ya que en el 2018 se cortó el crédito) entonces (según el falaz Sandleris) la deuda con el FMI se usó para pagar deuda vieja, ya que no incrementó el stock de deuda total.

Esto es falso y falaz, ya que el tema acá es que ese total de deuda de u$s 323 mil millones es un número contable que contiene deuda en dólares y deuda en pesos expresada en dólares al tipo de cambio oficial de ese momento.

Entonces, lo que hizo el Tesoro fue traer los dólares del FMI, cambiarlos por pesos en el BCRA, usar los pesos para cancelar deuda en pesos, mientras el BCRA usaba los dólares para financiar la salida de capitales.

Ese fue el mecanismo. Por más que los diarios resalten en letra de molde el descargo twittero de Sandleris ante el discurso del Presidente.

Historial de los salarios

Si se toma el Ripte (es el indicador de Remuneración Imponible Promedio de los Trabajadores que publica la cartera laboral) el salario real cayó en 2018 un 7,3%, en 2019 un 8,7%, y en el 2020 un 3,2%, con lo cual la caída acumulada de los últimos tres años es de más de 19 puntos.

En consecuencia, resulta clave tener una política de ingresos de recomposición salarial a lo largo del 2021 para permitir que el consumo y la actividad económica pueden repuntar, y para permitir, en general, una recuperación de la calidad de vida de los argentinos, al menos en lo referido al mercado de trabajo formal.

El discurso del presidente hoy, fue en ese sentido. Y en este sentido, el gobierno aspira a que en promedio la recomposición salarial nominal esté por encima de la inflación prevista en el presupuesto (29% anual), pero acá resulta clave poder controlar la tasa de inflación que se verifique en la realidad, para que la recomposición salarial no se licue.

Para eso, es clave tener un dólar oficial controlado, y un acceso relativamente fluido al mercado para la gran mayoría de las importaciones (porque cuando la economía crece, crecen las importaciones de insumos, bienes intermedios y bienes de consumo) ya que es importante no tener cuellos de botellas en el mercado importador que tensionen los precios para arriba. 

Y para tener un dólar controlado y un acceso fluído para pagar importaciones, es importante mantener la relativa pax cambiaria actual, la cual viene siendo ayudada por el espectacular precio de los comoditties que van a proveer de dólares frescos al mercado cambiario local de acá hasta junio.

Y después de junio, hay que hacer sintonía fina en el marco de la convocatoria del Consejo Económico y Social.

Para terminar, lo que si es claro es que, más allá de lo que sucede con el salario real, la economía argentina va a rebotar al menos tres puntos a lo largo del año, con la cual la recesión iniciada en 2018 va a llegar a su fin, y ojalá crezcamos más del 3% porque eso va a indicar que efectivamente se recuperó algo del salario real, del consumo privado y del consumo popular.

La profesión del economista

Es conocido ese relato que cuenta que naufragan un químico, un físico y un economista, los cuales logran rescatar latas de conservas, enfrentándose al dilema de como abrirlas. Cada cual sugiere procedimientos conformes a su profesión, y en el momento de turno del economista, este propone: “supongamos que existe un abrelatas”.

Eso llevado al plano del análisis macroeconómico, implica que hay abuso de los sistemas hipotético-deductivos, o sea, de los esquemas de razonamientos que parten siempre de axiomas o supuestos desde los cuales se obtienen enunciados siempre basados en supuestos, configurando todo esto la debilidad estructural de esta ciencia estructurada en base a suposiciones.

Bueno, no obstante eso, la ciencia económica tiene una interesante potencia descriptiva sobre lo que está pasando o lo que pasó, y ofrece algunas herramientas para el análisis predictivo, aunque ninguna de esas herramientas sirva para abrir un lata de conservas.

En fin, como ya picó el hambre, vamos a ver si abrimos una lata de atún con un libro de Simon Kuznets.

Crecimiento de la actividad económica y estabilidad

Sin crecimiento de la actividad económica, no hay estabilidad (solo equilibrio inestable en el mejor de los casos) y sin estabilidad, se dificulta el crecimiento económico. 

En ese marco, Martín Guzmán decidió con buen tino, recordar que durante el 2021 el tipo de cambio sólo va a ajustar en lo nominal un 24%, por debajo de la inflación proyectada del 29% y por debajo de la inflación real, que no va a ser menor al 40%. Ese anuncio descomprimiría ajustes de precios por expectativas de devaluación y aquietaría la demanda de dólares con motivos especulativos. Al menos en el corto plazo. No obstante la perspectiva cortoplacista que rodea a todo esto, se trata de una decisión acertada.

Peronismo y Menemismo

El peronismo ya se hizo cargo del menemismo cuando en el 2003 construyó una alternativa para bloquear su retorno ofreciéndole un Néstor Kirchner a la sociedad argentina. Entonces tal vez sean innecesarias tantas reivindicaciones culposas en nombre de la pertenencia política. 

El liberalismo monetarista del "Fin de la historia", en boga a fines de los ochenta, fue ejecutado en nuestro país hasta el paroxismo, de modo demencial e irracional, disparando desequilibrios, desigualdades y condiciones estructurales de la economía argentina que hicieron mucho daño, y que todavía inciden negativamente. 

Y eso tal vez torne innecesaria la reivindicación política dolorosa. 

La reivindicación política culposa ya es innecesaria, por lo dicho primeramente.

Inflación y restricción externa

Volviendo al tema: 

La inflación en Argentina siempre tuvo más que ver con el faltante de dólares que con el "exceso" de pesos.

Ese faltante de dólares siempre condujo al estrangulamiento externo, el que a la postre siempre terminó en devaluación, la cual históricamente derivó en inflación y recesión, ya que la devaluación indefectiblemente redunda en caída del salario real.

Si bien indirectamente el "exceso" de pesos, de manera secundaria, puede derivar en faltante de dólares, ya que los pesos abundantes motorizan la demanda agregada, la actividad económica y la actividad industrial, la cual a su vez, hace crecer a la demanda de importaciones, por lo que el superávit comercial se deteriora. 

Y aquí reside la cuestión: En la Argentina no hay crecimiento industrial sin que paralelamente aumenten las importaciones de insumos y de bienes de capital, lo que siempre redunda en un deterioro de la balanza comercial y en la escasez de dólares en el mediano plazo. Y esa situación de escasez de dólares empeora cuando el país tiene gravosos servicios de deuda externa.

Entonces, el problema principal de la economía argentina fue, es y será la escasez de dólares derivada del subdesarrollo industrial, de ese subdesarrollo industrial referido a una industria que exporta poco, importa mucho y es deficitaria en divisas. Esta es la tan mentada restricción externa.

Cuando pase este rollo del Covid-19, hay que volver a poner en el centro de la agenda económica esta cuestión, la del impostergable salto al desarrollo de las cadenas locales de valor de nuestro sector manufacturero.

Inflación (comparación con otros países de la región y causas)

Brasil tuvo una inflación del 3,1% anual en el 2020. Chile, del 3,1% anual. Paraguay, del 1,6%. Perú, del 1,8% anual. Colombia, del 2,0%.  Bolivia, del 0,5%. Ecuador, tuvo una deflación del -0,3%.

Ninguno de esos países tiene menos concentración económica en los mercados formadores de precios que la Argentina y todos son, de modo significativo, exportadores de materias primas.

¿Entonces?

Entonces, como venimos explicando hasta el hartazgo, la inflación en la Argentina tiene que ver con la inercia inflacionaria perpetuada por la puja distributiva (En el resto de esos países, la distribución del ingreso está cristalizada en un sentido regresivo, o sea, la puja está congelada), exacerbada por las expectativas en torno al dólar, y todo esto tiene que ver con las subas reales y/o nominales del tipo de cambio (el principal precio de la economía), y estas subas tienen que ver con la escasez relativa de dólares de la economía argentina y esta tiene que ver con la particularidad local de la demanda de dólares para atesoramiento junto con la existencia de un sector manufacturero orientado al mercado interno deficitario en divisas, muy característico de una economía de desarrollo intermedio perpetuo como la Argentina, particularidad que, en general, no se verifica en los países citados.

¿Cuál es la solución?

Hacer del llamado empate histórico un acuerdo serio que desindexe la economía argentina en los referido a precios y salarios, que permita frenar (luego de equilibrar) la puja distributiva, que permita duplicar exportaciones, sustituir importaciones, agregar valor y generar empleo formal de calidad.

El gran pacto nacional es la única salida. Y aún bajo la lógica amigo-enemigo, hay que recordar que la paz se hace con los enemigos, como enseñaba Perón. ¿Para qué queremos hacer la paz con los amigos?

Es hora ya de avanzar en el sentido de lo expuesto. Porque no hubo, no hay y no habrá otra salida.

Proyección PBI y PBI per cápita

Yendo todo bien, creciendo al 3 o 4% anual, en el 2023 vamos a recuperar el PBI del 2019. Y yendo todo bien, creciendo al 2,5% promedio anual, en el 2027 vamos a recuperar el PBI del 2015. ¿Y el PBI per cápita? Eso va a demorar un poco más, porque la población crece en términos netos en 500.000 personas por año, con lo cual el denominador de PBI/población crece todos los años, lo que significa que se estira la recuperación del indicador. Con suerte, yendo todo bien, tal vez en el 2031 nos acerquemos al PBI per cápita del 2015 y en el 2035 al PBI per cápita del 2011.

En fin.

Combustibles y salarios

En los últimos seis meses, desde agosto de 2020, el precio de los combustibles aumentó en ocho oportunidades, registrando un alza acumulada de casi el 35%, casi en línea con la inflación oficial minorista para todo el 2020, que fue del 36,1%.

Sería deseable que los salarios sean tan importantes como los balances trimestrales de las petroleras, a la hora de recuperar nominalidad.

Hay que empezar a controlar la motricidad fina de la mano muchachos, porque la lápicera siempre se les va para el mismo lado.

Inflación y emisión monetaria (II)

El Banco Central Japonés viene emitiendo moneda a un ritmo salvaje desde el 2015 a la fecha, a los fines de estimular a la recesiva economía nipona.

El 2020 no fue la excepción teniendo en cuenta las necesidades derivadas de la pandemia.

Los estimulos fiscales y monetarios vienen siendo de casi el 15% promedio de la base monetaria todos los años, en un contexto de inflación inexistente.

¿Y qué pasó con la inflación japonesa? ¿Se disparó y se convirtió en hiperinflación según el manual libertario?

Para nada. La tasa de inflación promedio de los últimos cinco años ha sido del 0,8% anual, jojojo.

Bueno, tal como venimos repitiendo hasta el hartazgo, el tema es que si un aumento en la cantidad de dinero (oferta de dinero) vía emisión va acompañado de un aumento semejante en la demanda de dinero de la economía (para ahorro con fines preventivos, por ej), el efecto de la inflación es neutro. Y la sociedad japonesa, muy influida por la cultura samurai, es muy aficionada al ahorro.

Por otro lado, y siendo un factor de consideración que siempre se omite, la velocidad de circulación del dinero en el país oriental es muy baja debido a que el consumo no hace "pum para arriba" por lo anteriormente mencionado. O sea, las transacciones no se mueven mucho al haber más circulante.

Y todo esto sin considerar el análisis de los canales por medio de los cuales la emisión de moneda puede llegar a ser inflacionaria (el canal cambiario en la Argentina, via aumento en la demanda de dólares por "exceso" de pesos, con salto en el valor del dólar, por ej), lo cual siempre lleva a concluir que la emisión de moneda per se (por si misma) no es inflacionaria y que para que sea inflacionaria se tienen que verificar algunos o varios hechos y fenómenos. O sea, el tema es más complejo de lo que se supone. En conclusión: La inflación es un tema más complejo de lo que se supone, un tema muy complejo para dejar que solo lo enseñen libertarios estrafalarios.

P/D. También hay que decir esto: La relación de causalidad entre inflación y emisión es a la inversa de lo conocido. La inflación es causante de emisión, porque hace un año para comprar un producto necesitaba $ 100, o sea, un billete de cien. Ahora necesito un billete de $ 100 y otro de $ 50, dos billetes (más cantidad de dinero) porque el producto tiene un precio de $150.

Entonces, la relación de causalidad es a la inversa, a mayor inflación, necesito más emisión, para que la cantidad de dinero en términos reales no se caiga.

Inflación y emisión monetaria

Hoy un empresario pyme cordobés se quejaba de la aceleración inflacionaria y le echaba la culpa a la emisión monetaria durante el 2020.

Como teníamos algo de tiempo (lo cual es raro), le mostré algunas cifras, a saber:

# La Base Monetaria M2 (dinero en poder del público + depósitos en cuenta corriente) llegó al 8% del PBI en el 2019, uno de los guarismos más bajos de la historia (el promedio de los últimos veinte años, es del 13%).

# La Base Monetaria M3 (M2 más depósitos en plazos fijos) llegó al 15% del PBI en el 2019, cuando el promedio de los últimos años era del 19%.

Entonces, claramente pudo observar que la economía argentina estaba desmonetizada, es decir, no había una moneda en la calle debido a la política monetaria contractiva del macrismo. Allí empezó a entender por qué las ventas se le desplomaron ese año, Entonces, pudo ver que HABÍA MARGEN PARA EMITIR MONEDA.

Siguiendo con el repaso, vimos que durante el 2020 el BCRA emitió $ 2 billones para asistir al Tesoro, el cual necesitó financiar los gastos de la pandemia, pero que $ 1,4 billones de pesos (de esos $ 2 billones) fueron aspirados por el BCRA mediante la esterilización de emisión usando lelic y pases, entonces, pudo ver que la base monetaria solo aumentó en $ 600.000 millones, es decir, un 30% en un año, llegando el M2 al 13% del PBI en diciembre de 2020 y el M3 al 22% del PBI en diciembre de 2020, es decir, AL PROMEDIO de los últimos quince años. O sea, a valores normales.

Entonces, resignado comenzó a reconocer que la inflación tiene componentes ajenos a la emisión (como los costos y el dólar) porque lo sabe debido a su experiencia empresarial. Entonces, lentamente fue mutando de loro repetidor mezclado con gorila a ser humano racional, para terminar exclamando "si, es así como vos decís". 

Y de penalidad por su gori-lorismo irreflexivo, tuvo que pagar el café.

En fin.

Precio de los combustibles

El precio de los combustibles líquidos depende de un conjunto de variables: Tipo de cambio, precio del barril Brent (hoy en u$s 50), precio de los biocombustibles (la nafta se corta en un 12% con bioetanol y el gasoil en un 10% con biodiesel), costo de los aditivos, costos de exploración, extracción, producción, distribución y comercialización, margen bruto de los actores de la cadena e impuestos (nacionales, provinciales y tasas municipales). 

Bueno, la cuestión es que los impuestos (IVA, IIBB, ICL, IDC) representan el 40% del precio total y la suba inaugurada hoy obedece a actualizaciones en el ICL (impuesto a los combustibles líquidos) y en el IDC (impuesto al dióxido de carbono), la cual va a repercutir en la inflación, sobre todo por el lado del gasoil que es un insumo de uso difundido. 

A propósito de eso, y conforme a cálculos y mediciones, se ha observado que por cada 1pp de aumento en los combustibles, la tasa de inflación sube 0,05 pp. 

Entonces, en un contexto de salarios que ajustan nominalmente por debajo de la inflación, perdiendo poder de consumo, urge hacer sintonía fina y revisar esquemas tributarios jodidos cuyos costos siempre termina pagando el ciudadano de a pie con el precio que paga por los bienes y servicios que compra. Y acá, el Estado regulador absoluto del mercado petrolero domestico y principal accionista de la petrolera líder del mismo, tiene la responsabilidad absoluta, ya que no puede clavarle a la gente otro aumento en los combustibles por actualización de un par de impuestos pedorros. 

En fin.

Acuerdo de la Provincia de Córdoba con los acreedores

Celebra el gobernador de la Provincia de Córdoba por haber acordado con los acreedores en tiempo de descuento. Lo que si, cero autocritica por no haber evaluado correctamente la exposición cambiaría a la que nos sometía el modelo macroeconómico de su amigo Mauricio, modelo de apertura irrestricta de la cuenta capital del balance de pagos y de desregulación del mercado cambiario. Era recontra sabido que se venía un overshooting, sin embargo estos locos le dieron para adelante, nominando en dólares el 90% de la deuda de la provincia y emitiendo bonos de corto plazo que amortizan todo el capital junto. Son amateurs en el análisis macro y gestionan la provincia como almaceneros.

Finanzas provinciales

El problema con los gobernadores es que saben de Finanzas, pero no saben de Economía.

Saben de Finanzas porque entienden que las provincias no pueden emitir pesos, por lo tanto tienen que tener la caja equilibrada.

Pero no saben de Economía, ni de política cambiaria, porque ignoraron (o se hicieron los que ignoraban) que en un contexto macroeconómico de tipo de cambio desregulado y de restricción externa, tarde o temprano se venía el sudden stop (salida masiva de capitales) y el overshooting (salto abrupto del tipo de cambio), tal como sucedió durante el macrismo pasando el dólar oficial de $20 a $60 en tres super saltos. 

De haberse manejado con más seriedad esto, la política de endeudamiento en moneda dura (dólares) hubiese sido más prudente, porque además de no poder emitir pesos, las provincias tampoco pueden emitir dólares (De perogrullo).

En consecuencia, hoy tenemos cinco provincias argentinas en default (hoy se agregaría una provincia mediterránea), tres provincias por caer en las próximas semanas y cuatro provincias que reestructuraron sus deudas poniendo como garantía regalías petroleras. 

En fin. Así estamos.

¿Por qué sube el PRECIO DE LA CARNE?

¿Por qué anda por Júpiter el PRECIO DE LA CARNE, visitando a los  asteroides que amenazan la Tierra, a la vez que amenaza con detonar la mesa de los argentinos?

En primer lugar hay que decir que en la Argentina el precio de los alimentos siempre aumenta más que el promedio del resto de los precios y esto siempre tira la pobreza para arriba dada la importancia que tienen los alimentos en la Canasta Básica Total. Esto obedece a cuestiones estructurales de nuestro sistema productivo, ligadas al hecho de que la carne y los alimentos forman parte de la canasta alimenticia de los argentinos y, a la vez, forman parte también de la canasta exportadora, entonces siempre se presenta una puja acá entre necesidades del mercado interno y las necesidades del mercado de exportación generador de divisas.

Veamos algunos números, proporcionados por el Instituto de Promoción de la Carne Vacuna Argentina (IPCVA):

# El precio de la carne vacuna aumentó un 74,8% en los últimos doce meses, y un 19,9% en el mes de diciembre. 

# Dentro de los cortes, el asado de tira aumento un 93,1% en los últimos doce meses y un 29,4% en el mes de diciembre último, valiendo hoy $ 560.-  Una locura.

# El precio del ternero vivo pasó de $ 100 el kg en marzo a $ 150 el kg en noviembre.

# Esos aumentos se dieron en un escenario en el cual se produjeron en el 2020 2,9 millones de toneladas de res con hueso, la mayor producción de los últimos once años.

Entonces, ¿Qué es lo que explica el aumento sideral del precio de la carne siendo que la producción aumentó?

Acá la explicación tiene que ver con que pasaron simultáneamente dos cosas:

1) Aumentó la demanda de exportaciones de carne en un +8% en el año, con China traccionando fuerte, a la vez que el volumen de carne que se destina al mercado interno cayó un -0,5%.

Esto significó que la demanda de exportaciones en relación al total de la producción de carne pasó de representar el 25,8% en marzo al 30,6% en noviembre. Entonces, hay menos carne para abastecer al mercado interno.

2) Aumentó el precio internacional del maíz, el alimento base del ganado que se engorda en feedlot, de modo tal que eso impactó en el precio del maíz en el mercado interno, pasando de $ 8 el kg en marzo a $ 15 el kg en noviembre, casi el doble. En consecuencia, al aumentar el precio del maíz, aumentan los costos de producción de la carne, lo cual se empuja el precio hacia arriba.

En conclusión, hoy hay más oferta de animales, pero la demanda de exportación crece en mayor proporción y entonces queda menos oferta para el mercado interno. Y esa presencia mayor de las exportaciones empuja los precios al consumidor local para arriba. Por otra parte, el sideral aumento del precio internacional del maíz (pasó de u$s 120 la tn a u$s 200 la tn) repercutió en los precios domésticos y, por ende, en los costos de producción y los precios de la carne vacuna. 

En este punto referido al maíz, convendría subir la alícuota de la retención a la exportación de maíz del 12% actaul al 18%, para tener un mayor desacople del precio internacional en relación al precio interno, de modo tal de bajar el precio local del maíz y el costo de la producción de carne.

Y en relación al volumen de la exportación de carne, los poderes públicos deberían orientar de mejor manera al mercado para buscar ese delicado equilibrio entre la necesidad de exportar más para tener más divisas y la necesidad de garantizarle a la población el acceso (en cantidad, calidad y precio) a un elemento sustancial en la mesa y la dieta del pueblo argentino.

Proyección del PBI

¿Qué decir de la economía argentina? Qué recién al final del mandato de Alberto, diciembre de 2023, la torta va a recuperar el tamaño de diciembre de 2019, que dicho sea de paso, se trataba de una torta reducida por el macrismo en un 6% en relación a la del 2015, que dicho sea de paso, era apenas más grande (muy poco más, que la del 2011), todo eso en un escenario en el cual la población viene creciendo entre 450.000 y 500.000 personas por año. 

Entonces, no solo tenemos un conflicto distributivo cada vez más severo (con un piso de inflación promedio anual del 35%, siendo la inflación el resultado de esa puja distributiva) sino que también tenemos un conflicto productivo irresoluble, porque como sociedad decidimos que la torta no crezca más. 

Mientras tanto, hay u$s 300.000 millones en activos externos propiedad de argentinos afuera del país o dentro del país debajo del colchón. 

Así estamos.